1、近期鲍威尔鹰派发言引发纳斯达克普调，交易杠杆率近期放大了前期冲高的个股下跌趋势。2、“七巨头”下周开始陆续公布业绩，市场担心近几个月短期快速上涨后没办法在AI上有进一步超预期表现，昨夜除英伟达之外，奈飞跌超9%，Meta、博通跌超4%，亚马逊、英特尔跌超2%，微软、苹果、谷歌、特斯拉跌超1%，特斯拉股价创2023年1月以来新低。3、英伟达服务器供应商Super Micro Computer股价在周五大跌23%，原因是该公司打破了近期提供初步业绩的惯例，并宣布将推迟本月晚些时候发布财报。市场担心不及预期。4、台积电和ASML财报引发市场对于半导体周期复苏的担忧，周五白天传导到三星电子、联发科、日月光引发下跌，周五晚间传导到美股半导体、区块链、电脑硬件跌幅居前，超微电脑跌超23%，Arm跌超16%，纳微半导体、埃姆科、AMD跌超5%，美光科技跌超4%，阿斯麦、Coinbase跌超3%，高通、戴尔科技、科磊跌超2%。
英伟达：不少买方投资人开始问10月季度（美国人都博弈到10月了吗？？），因为H200切换会让10月季度业绩略微tough，且B系列9月底才出货。但投资人似乎大多已经意识到这个问题，有可能逢跌加仓。Tim认为的确现在挺拥挤，只要NV能证明需求不是问题，“stock will work”。但也有投资者质疑，NV一年一迭代，CSP云厂的需求还没这么快起来，采购能否跟上NV的供给迭代速度。（btw今天见了一个来自中东的投资人读者，xxpq都辐射到中东也真是可以…感觉让这些超级Long Only突破“硬约束”提升nv配置权重，回调是不够的，还是需要点新叙事...）AMD：几乎每个人都对HBM导致的供应链问题有认知。这个季度如果不提高3.5Bn的AI guidance，就会被解读为受GB200影响；但即使提高，也不会提高太多，会给后面2个季度留空间。Tim的供应链check依然认为可以做到50w片以上，6-7Bn收入。也承认，AMD目前的能力和产品roadmap，的确缺少一个rack级别的类似产品。（差太多了…）Intel：18A不顺利，且更适合HPC，苹果高通这些本来就不太适合模拟：虽然普遍被低配，但讨论模拟的投资人越来越多。Tim认为Q2会是转折，德州仪器业绩不会太好但"decent"，然后给一个较低的指引然后beat设备：“New entity list addition seems to be coming very soon”，某qing单又要加名字了，美国设备公司可能会将预期调整到“ normalization”，而日本和中国设备公司显然会受益。
关于半导体，划几个重点，错误依据，导致连机构很多人都得到的是错误观点。1.台积电主要利润来自先进制程？台积电先进制程指的是7和以下，他激进的折旧政策，带来的是7及以上的制程已经折旧完，与大家认知的先进制程是台积电主要利润来源不同，成熟制程才是台积电的主要利润来源，台积电的先进制程往往要2~3年才能达到公司的平均盈利水平，他的商业模式是依靠成熟制程利润养先进制程保持领先，所以他的基本盘其实是成熟制程(7-90nm)。2.代工行业今年复苏的主力并非Ai，而是成熟制程，成熟制程虽然大宗有降价，但是完全没台积电说得那么惨，同样拿24年一季度对比23年来看，中芯国际同比23年一季度增长了才百分之30%，晶合集成同比增100%，而号称Ai为主力的台积电却只有12%的季度同比增长率，是真正的问题来自于几大国产手机品牌无论国内还是国外份额都在提升，供应链本地化，导致台积电的捆绑政策在失效，14以上的需求在向中国大陆转移。3.华虹和中芯国际毛利率低的问题几乎不是因为降价，而是因为折旧，可以看到中芯国际的Ebita（折旧前利润率)根本就没降低，而是跟跟台积电的先进制程一样，前三年台积电的先进制程因为折旧也达不到平均毛利。中芯华虹在扩张整体规模，每年折旧比几年前多了上百亿才影响了毛利率，等到26年折旧完就可以看到毛利率显著回升，这和成熟，周期都无关，完全是固定资产开支导致的。4.成熟制程的过剩问题，全球看过剩，大宗看过剩但是由于本土化供应链，这是一种区域过剩，大概可以说是大陆不过剩，但是台湾这些地区的成熟很快会过剩，出于安全考虑，降价也不会对大陆特色工艺产生影响。这里也给大家解释一下，不是说我制程45/55，我就能做所有芯片的，像CIS就是一种典型的特色工艺，和晶圆厂需要配合，迁徙的时间和金钱成本都很高，韦尔迁到中芯国际花了好几年时间才完成工艺适配。5.国内半导体资本开支无法维持的问题，cx和cc产能实际占了全球在个位数，想有竞争力得有好几倍产能。6.国内半导体都是成熟设备，今年开始会有很多先进，就不细说了。我举个例子就是中芯国际去年计划资本开支是60多亿美元，最后开出来是70多亿，这部分完全是某一种设备，但是到今年资本开支没有降低，你得挖去双份的这种设备价值然后再计算到其他设备上去。7.zc问题，中国设备厂商和日系快速增长，很快就会看到美系三巨头被削弱。